MOODY’S BOLIVIA: eleva calificación de Caa3 a caa2 pero identifica una deuda pública superior al 100% de su PIB

01 OCTUBRE 2026

1. UNA MIRADA GENERAL AL INFORME DE MOODY’S

Moody’s elevó la calificación soberana de Bolivia de Caa3 a Caa2 y mantuvo perspectiva positiva, debido principalmente a una reducción del riesgo de un evento crediticio en el corto y mediano plazo. Destaca la reestructuración de obligaciones externas hasta 2030, la emisión internacional de $us. 1.000 millones, el avance hacia un programa del FMI de aproximadamente $us. 1.900 millones, la flexibilización cambiaria, la mejora de la liquidez externa y la eliminación de la subvención al diésel.

Sin embargo, Caa2 continúa siendo una calificación de elevado riesgo crediticio. Moody’s advierte sobre deuda pública superior al 100% del PIB, baja liquidez en divisas, elevada exposición cambiaria, debilidad institucional y de gobernanza y resistencia social y política. La perspectiva positiva está condicionada a que las reformas sean sostenibles, aumenten las reservas utilizables y continúe la consolidación fiscal; por tanto, la mejora representa principalmente una reducción del riesgo de crisis inmediata, no una recuperación estructural completa de la economía boliviana.

2. TRES ASPECTOS POSITIVOS

Positivo 1: Menor presión financiera externa

La operación de manejo de pasivos de marzo redujo la concentración de pagos externos hasta 2030 y otorgó mayor tiempo para realizar el ajuste fiscal y externo. A esto se suma la emisión internacional de $us. 1.000 millones, que demuestra que Bolivia volvió a acceder al mercado internacional de capitales después de varios años. Para Moody’s, ambas acciones disminuyen el riesgo de que una falta de financiamiento provoque un evento crediticio en el corto plazo.

Positivo 2: Cambio cambiario y mejora de la liquidez externa

La transición hacia un régimen cambiario flexible y basado en transacciones permitió acercar el tipo de cambio oficial al paralelo y mejorar las señales para exportadores e importadores. Moody’s destaca que las RIN brutas alcanzaron $us. 4.290 millones en agosto y que las divisas aumentaron de $us. 148 millones en marzo a $us. 745 millones. También reconoce el retorno de divisas hacia los canales formales y el superávit de cuenta corriente.

Positivo 3: Mayor disciplina fiscal y capacidad de implementar medidas difíciles

La eliminación de la subvención al diésel, la reducción del gasto primario y el cese del financiamiento del déficit mediante el Banco Central de Bolivia son señales importantes para Moody’s. La calificadora proyecta que el déficit fiscal baje de 12,3% del PIB en 2025 a 8,8% en 2026. Además, reconoce que el Gobierno mantuvo estas medidas pese a protestas y resistencia social, aunque advierte que los riesgos de implementación continúan siendo elevados.

3. TRES ASPECTOS NEGATIVOS O RIESGOSOS

Riesgo 1: La deuda continúa siendo extremadamente elevada

La mejora de calificación no significa que Bolivia haya recuperado fortaleza fiscal. Moody’s señala que la deuda pública supera el 100% del PIB y que una elevada proporción está denominada en moneda extranjera. Esto significa que una depreciación del boliviano aumenta el costo de la deuda medida en moneda nacional y presiona todavía más las escasas divisas disponibles para el servicio de la deuda.

Riesgo 2: La acumulación de reservas todavía no está consolidada

El aumento de las reservas es positivo, pero Moody’s advierte que todavía debe demostrarse su sostenibilidad. Parte de la mejora externa responde a precios elevados del oro y la plata y a una fuerte compresión de importaciones asociada a la contracción económica. Una recuperación de la demanda interna podría incrementar nuevamente las importaciones, mientras una mayor concentración exportadora en minerales aumenta la exposición a los precios internacionales.

Riesgo 3: Instituciones, gobernanza y sostenibilidad social

Este es probablemente uno de los problemas estructurales más importantes. Moody’s mantiene una evaluación muy débil de gobernanza y señala problemas de efectividad de políticas, instituciones, corrupción y Estado de derecho. También identifica riesgos sociales vinculados con pobreza, desigualdad, exclusión y acceso insuficiente a educación, servicios básicos y vivienda. Estos factores limitan la posibilidad de una mejora rápida y sostenida de la calificación.

4. ¿COMPARTO EL OPTIMISMO DEL GOBIERNO SOBRE LA NUEVA CALIFICACIÓN DE MOODY’S?

Comparto la señal positiva, pero no un optimismo excesivo. El Gobierno tiene fundamentos para destacar la mejora: Moody’s reconoce una reducción material del riesgo crediticio, mayor acceso al financiamiento, flexibilización cambiaria, ajuste fiscal y fortalecimiento de la liquidez externa. El FMI también plantea un programa de $us. 1.900 millones, potencialmente acompañado por más de $us. 5.000 millones de financiamiento adicional, condicionado a reformas y aprobación del Directorio.

Pero Caa3 a Caa2 no debe interpretarse como una transformación estructural de la economía. Es un cambio de un nivel de riesgo crediticio muy alto a otro nivel todavía muy alto. Moody’s es explícita: los fundamentos económicos, institucionales y fiscales “no han cambiado materialmente”; lo que disminuyó fue principalmente la susceptibilidad a eventos de crédito. La propia calificadora mantiene como problemas la deuda superior al 100% del PIB, la baja liquidez externa, la debilidad institucional y los riesgos de implementación.

¿ES UN CAMBIO CUANTITATIVO O CUALITATIVO EN LA ECONOMÍA?

Es cuantitativo en la escala de calificación, pero fundamentalmente cualitativo en su interpretación económica. El cambio es de apenas un escalón: Caa3 a Caa2. Lo importante no es el número en sí, sino que Moody’s estima que disminuyó la probabilidad de un evento crediticio (default) gracias al manejo de deuda, mayor acceso a financiamiento, ajuste cambiario y fiscal. Por ello, representa una mejora de percepción de riesgo, pero no equivale todavía a una mejora estructural de solvencia soberana.

Las medidas recientes sí ayudan, especialmente el régimen cambiario flexible, la eliminación de la subvención, la reducción del financiamiento monetario del déficit y el programa potencial con el FMI. Pero el propio Moody’s advierte que parte del ajuste fiscal proviene de menor inversión pública, algo que no puede mantenerse indefinidamente sin afectar el crecimiento. Además, proyecta contracción del PIB en 2026 y recuperación en 2027, mientras la inflación, la deuda, la gobernabilidad y la vulnerabilidad externa continúan siendo obstáculos.

Por tanto, el riesgo para Bolivia es que la mejora sea coyuntural si depende demasiado de financiamiento externo, reducción temporal de importaciones y precios favorables de minerales. La propia Moody’s condiciona futuras mejoras a acumulación sostenida de reservas, reducción de desequilibrios fiscales y externos, cumplimiento del programa con el FMI y menor dependencia de recortes de inversión.

5. TRES MEDIDAS PARA CONVERTIR LA MEJORA EN ALGO ESTRUCTURAL Y SOSTENIBLE

Medida 1: Construir una regla fiscal y reducir estructuralmente la deuda

El Gobierno debería pasar de un ajuste basado principalmente en recortes coyunturales a una estrategia fiscal plurianual con metas de déficit, deuda, gasto corriente e inversión pública. La eliminación de subsidios debe complementarse con reducción de gastos improductivos, reforma de empresas públicas deficitarias, ampliación de la base tributaria y mejor administración fiscal. El objetivo debería ser llevar la deuda a una trayectoria descendente sin sacrificar inversión pública productiva ni protección social.

Medida 2: Reconstruir reservas mediante mayor generación genuina de divisas

Bolivia necesita pasar de una estrategia basada en financiamiento externo a una economía que genere sus propias divisas. Para ello debe aumentar y diversificar exportaciones, recuperar hidrocarburos de manera eficiente, desarrollar minería con mayor valor agregado, promover agroindustria y servicios exportables y facilitar inversión privada nacional y extranjera. La meta no debe ser únicamente elevar las RIN, sino aumentar especialmente las reservas líquidas y sostenibles, reduciendo la vulnerabilidad ante shocks externos.

Medida 3: Convertir la estabilización macroeconómica en desarrollo humano y ambiental

La consolidación fiscal y cambiaria debe acompañarse de una estrategia de crecimiento inclusivo: educación, salud, vivienda, infraestructura, empleo formal y productividad. Al mismo tiempo, Bolivia debería reducir su dependencia de hidrocarburos y fortalecer la gestión de agua, bosques, minería y transición energética, porque Moody’s identifica riesgos ambientales relevantes vinculados con recursos naturales, deforestación, incendios y transición climática. El objetivo final debe ser mejorar simultáneamente solvencia fiscal, productividad, bienestar social y sostenibilidad ambiental.

CONCLUSIÓN GENERAL

La mejora de Caa3 a Caa2 es una señal positiva y técnicamente justificada, pero debe interpretarse con prudencia: Bolivia todavía permanece dentro de una categoría de alto riesgo crediticio. Moody’s reconoce que el país tiene ahora mayor margen financiero y menor riesgo de un evento de crédito, pero también advierte que la deuda, las reservas líquidas, la gobernanza, la dependencia de materias primas y la resistencia social continúan siendo vulnerabilidades importantes. La verdadera prueba será 2027–2028: si Bolivia logra crecer, acumular reservas líquidas, reducir deuda y déficit, diversificar exportaciones y fortalecer instituciones sin depender permanentemente de financiamiento externo, la mejora podrá convertirse en estructural. Si no ocurre, el Caa2 y su perspectiva positiva podrían terminar siendo principalmente una mejora de liquidez y de percepción de corto plazo.

Prensa FGE, Cochabamba (29.09.2026).-  El Fiscal Departamental de Cochabamba, Osvaldo Tejerina Ríos, informó que el Ministerio Público, investiga como Asesinato la muerte de un hombre no identificado que fue encontrado maniatado y amordazado debajo del Puente Zabala III, en la zona de Valle Sacta, municipio de Puerto Villarroel.

“Por las condiciones en las que fue encontrado el cuerpo, se trata de un hecho que inicialmente es investigado como una muerte violenta. El Ministerio Público, en coordinación con la Policía Boliviana, está realizando todas las actuaciones necesarias para esclarecer el caso, identificar a la víctima y establecer quiénes serían los responsables”, señaló Tejerina.

De acuerdo con el informe proporcionado por el Fiscal Asignado al caso, Juvenal Gómez, en fecha 27 de septiembre del presente año, en horas de la tarde, efectivos policiales evidenciaron que, debajo del puente Zabala III y en medio del río, se encontraba el cuerpo sin vida de una persona de sexo masculino, en posición de decúbito ventral, quien vestía un short de tela de color azul oscuro y una polera de color plomo.

Durante la revisión externa del cadáver se pudo establecer que el occiso se encontraba maniatado de las extremidades superiores e inferiores hacia la espalda, utilizando una tela de color verde combinada con amarillo. Asimismo, presentaba amordazamiento a la altura de la nariz y la cabeza, con una tela de similares características. Una vez practicada la autopsia médico legal de la víctima se pudo establecer como causa de la muerte una anoxia anoxica y asfixia mecánica por estrangulación.

El Escudo de las Américas no son solo palabras. Dijimos que actuaríamos contra la corrupción que debilita nuestras democracias. Estamos cumpliendo con el Perú. ”— Embajador Navarro.

Nota de prensa: https://pe.usembassy.gov/…/restricciones-de-visado…/

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“The Shield of the Americas is more than words. We said we would take action against corruption that undermines our democracies, and we’re delivering on that commitment with Peru. ” — Ambassador Navarro.

Press release: https://pe.usembassy.gov/visa-restrictions-for-foreign…